Mentre l’economia statunitense naviga nel complesso panorama post-pandemia, le preoccupazioni per la formazione e la deflazione delle bolle economiche sono salite alla ribalta del discorso finanziario. Le recenti azioni della Federal Reserve, in particolare il passaggio dal Quantitative Easing (QE) al Quantitative Tightening (QT), hanno profonde implicazioni sia per la base monetaria che per l’economia in generale. Questo articolo esamina il potenziale di una bolla nell’economia statunitense e come il cambiamento della composizione della base monetaria giochi un ruolo critico nell’alimentare o sgonfiare tali bolle.

Il concetto di bolla economica implica un ciclo caratterizzato da una rapida escalation del valore di mercato, in particolare del prezzo degli asset, seguita da una rapida contrazione. Le bolle possono essere identificate con il senno di poi attraverso drammatici aumenti dei prezzi e successivi crolli, spesso innescati da un cambiamento nel comportamento degli investitori. Le fasi di una bolla, come definite dall’economista Hyman P. Minsky, includono lo spostamento, il boom, l’euforia, le prese di profitto e il panico.

Fasi di una bolla economica

1. Spostamento: questa fase iniziale si verifica quando gli investitori si innamorano di una nuova innovazione o di tassi di interesse storicamente bassi. Un esempio di ciò è il calo del tasso dei fondi federali dal 6,5% nel luglio 2000 all’1,2% nel giugno 2003, che ha portato alla bolla immobiliare
2. Boom: i prezzi iniziano a salire lentamente all’inizio, ma guadagnano slancio man mano che più partecipanti entrano nel mercato. L’asset attira un’ampia copertura mediatica e la paura di perderlo spinge ulteriori speculazioni.
3. Euforia: in questa fase, la cautela viene gettata al vento mentre i prezzi degli asset salgono alle stelle, raggiungendo valutazioni estreme. Questa fase è caratterizzata dalla teoria del “grande sciocco”, in cui gli investitori acquistano asset sopravvalutati aspettandosi di venderli a qualcun altro a un prezzo più alto.
4. Prese di profitto: in questa fase, gli investitori intelligenti iniziano a vendere le loro posizioni, riconoscendo che la bolla si sta avvicinando al suo picco. Questa fase può essere difficile da navigare, in quanto i mercati possono rimanere irrazionali più a lungo di quanto gli investitori possano rimanere solvibili.
5. Panico: la fase finale è caratterizzata da un forte calo dei prezzi degli asset con lo scoppio della bolla. Gli investitori si affrettano a liquidare le loro partecipazioni, portando a perdite enormi. Lo scoppio della bolla può portare a difficoltà economiche più ampie e a correzioni del mercato.

Esempi

• Bolla delle dot-com (1994-2000): caratterizzato da un’eccessiva speculazione nelle società collegate a Internet, che ha portato a una massiccia correzione del mercato quando la fiducia è stata persa (Profolo)​.
• Bolla immobiliare degli Stati Uniti (2002-2006): Spinto da fattori quali i mutui subprime e l’allentamento degli standard di prestito, lo scoppio di questa bolla ha portato alla crisi finanziaria del 2007-2008 (Profolo)​​ (Istituto di Finanza Aziendale)​.

Cause ed effetti

Le cause delle bolle spesso includono l’esuberanza irrazionale, il credito facile e i bassi tassi di interesse. Lo scoppio di una bolla può portare a gravi conseguenze economiche, tra cui recessioni o depressioni. Ad esempio, la bolla dei prezzi degli asset giapponesi degli anni ’80 ha provocato una prolungata stagnazione economica.

L’attuale economia statunitense mostra diversi segnali che suggeriscono potenziali bolle e vulnerabilità.

Ed oggi?

Inflazione e tassi di interesse

L’inflazione rimane persistente, con l’indice dei prezzi al consumo (CPI) che dovrebbe rimanere al di sopra del 3% fino alla metà del 2025. Ciò ha portato a tassi di interesse più elevati, che potrebbero mettere a dura prova i sistemi finanziari, in particolare nel settore immobiliare e in altri settori sensibili ai tassi d’interesse. L’aumento dei tassi ha inoltre contribuito a un rallentamento della crescita del PIL, prevista allo 0,7% nel 2024, in calo rispetto al 2,8% del 2023.

Spesa dei consumatori e risparmio

La spesa dei consumatori è stata robusta, in parte trainata dall’esaurimento dei risparmi dell’era pandemica e dall’aumento del debito. Tuttavia, questo livello di spesa non è considerato sostenibile. La Federal Reserve Bank di San Francisco ha riferito che i risparmi in eccesso accumulati durante la pandemia sono quasi esauriti, il che potrebbe frenare i consumi futuri.

Mercato Immobiliare

Ci sono crescenti preoccupazioni per il mercato immobiliare, in particolare per gli immobili commerciali. Le tensioni sono evidenti poiché i tassi d’interesse più elevati aumentano i costi di finanziamento e riducono i valori degli immobili. Ciò è aggravato dal passaggio al lavoro a distanza, che riduce la domanda di spazi per uffici.

Politiche fiscali e monetarie

Le politiche fiscali del governo degli Stati Uniti, compresi gli alti livelli di spesa e l’aumento del debito, pongono ulteriori rischi. Il disavanzo di bilancio è in crescita, contribuendo a un aumento dei livelli di debito nazionale, che si prevede continuerà ad aumentare. Questa pressione fiscale potrebbe portare a un aumento dell’inflazione e dei tassi di interesse, mettendo a dura prova la credibilità della politica monetaria della Federal Reserve.

Prospettive economiche

L’economia statunitense si trova di fronte a una prospettiva complessa con una potenziale stagflazione, uno scenario di crescita stagnante unita a un’inflazione elevata. Gli analisti prevedono un rallentamento della crescita del PIL, un’inflazione persistente e sfide fiscali significative. Questi fattori potrebbero creare un contesto maturo per le bolle economiche, in particolare se il comportamento degli investitori continuerà a spingere i prezzi degli asset oltre i loro valori intrinseci.

L’economia statunitense mostra diversi indicatori tipici delle bolle in fase avanzata, come l’inflazione sostenuta, l’aumento dei tassi di interesse e l’elevato debito dei consumatori. In combinazione con gli squilibri fiscali e le tensioni del mercato immobiliare, questi segnali suggeriscono la necessità di cautela. Il potenziale di instabilità economica permane, il che giustifica un attento monitoraggio di questi fattori di rischio.

Comprendere la base monetaria e le sue recenti modifiche

La base monetaria, spesso indicata come M0, è costituita dalla valuta totale in circolazione più le riserve detenute dalle banche commerciali presso la Federal Reserve. Questa base monetaria è la base su cui è costruita la più ampia offerta di moneta, che comprende M1 e M2. Dal 2020 la composizione della base monetaria ha subito cambiamenti significativi, trainati da risposte politiche senza precedenti alla pandemia di COVID-19.

Durante la pandemia, la Federal Reserve ha intrapreso un programma di QE aggressivo, acquistando grandi quantità di titoli di Stato e titoli garantiti da ipoteca per iniettare liquidità nell’economia. Questa azione ha portato a una rapida espansione della base monetaria, con M2 (che include M1 e componenti meno liquide come i depositi di risparmio e i fondi del mercato monetario al dettaglio) che ha raggiunto un massimo storico di oltre 21 trilioni di dollari entro la fine del 2022 (dati CEIC, 2024). Lo spostamento verso il QT ha visto l’offerta di moneta M2 stabilizzarsi intorno ai 21,02 trilioni di dollari entro giugno 2024 (YCharts, 2024). Questa contrazione riflette gli sforzi della Fed per ridurre l’eccesso di liquidità nel sistema finanziario, che ha alimentato l’inflazione dei prezzi degli asset, in particolare nei mercati immobiliari e azionari.

Dinamiche del mercato azionario e crollo del settore tecnologico

Il mercato azionario, sostenuto dall’ampia liquidità iniettata durante il periodo di QE, ha registrato guadagni significativi, in particolare nel settore tecnologico. L’S&P 500, ad esempio, ha raggiunto livelli record tra la fine del 2021 e l’inizio del 2022, trainato dalle forti performance di giganti della tecnologia come Apple, Microsoft e Tesla. Tuttavia, quando la Fed ha iniziato a inasprire la politica monetaria, questi guadagni hanno iniziato a invertirsi.

A metà del 2024, l’S&P 500 aveva visto una correzione, con l’indice che è sceso di circa il 15% rispetto al picco di inizio 2022 (J.P. Morgan, 2024). Il Nasdaq Composite, ad alto contenuto tecnologico, è stato particolarmente colpito, con un calo di oltre il 20% rispetto al suo picco, riflettendo la sensibilità del settore all’aumento dei tassi di interesse e alla riduzione della liquidità (Markets Insider, 2024).

Il calo dei titoli tecnologici può essere direttamente correlato all’inasprimento della base monetaria. Con l’aumento dei tassi di interesse da parte della Fed e la riduzione della base monetaria attraverso il QT, il costo del capitale è aumentato, colpendo in particolare le società tecnologiche ad alta crescita che fanno molto affidamento sui prestiti a basso costo per finanziare la loro espansione. Ciò ha portato a una significativa rivalutazione dei titoli tecnologici, con molte società che hanno registrato un forte calo della capitalizzazione di mercato.

Ad esempio, il prezzo delle azioni di Tesla, che era salito a oltre $ 1.200 per azione alla fine del 2021, è sceso a circa $ 650 per azione entro la metà del 2024, con un calo di quasi il 50%. Allo stesso modo, Apple e Microsoft hanno visto i prezzi delle loro azioni diminuire di circa il 30% nello stesso periodo (Business Insider, 2024).

Impatto delle politiche monetarie sul reshoring e sul contenimento dei cali dei titoli tecnologici

Le politiche monetarie della Federal Reserve, in particolare lo spostamento verso il QT, hanno influenzato le decisioni aziendali in merito al reshoring, riportando la produzione e altre operazioni negli Stati Uniti. Questa tendenza, guidata da fattori economici e geopolitici, è sempre più importante in quanto le aziende cercano di ridurre la dipendenza dalle catene di approvvigionamento globali e mitigare i rischi associati alla produzione internazionale.

L’aumento dei tassi di interesse derivante dal QT ha aumentato il costo del capitale, influenzando le decisioni di indebitamento delle imprese. Le aziende che prendono in considerazione il reshoring devono soppesare i costi più elevati del finanziamento dell’espansione interna rispetto ai benefici a lungo termine derivanti da un maggiore controllo sulle catene di approvvigionamento e da una minore esposizione alle perturbazioni globali. Tuttavia, gli incentivi governativi per il reshoring, in particolare nei settori high-tech come i semiconduttori e l’intelligenza artificiale, hanno parzialmente compensato questi costi più elevati (Deloitte, 2024).

Nonostante la flessione generale dei titoli tecnologici, alcune società come MicroStrategy (MSTR) e AudioEye (AEYE) hanno mostrato un forte slancio, con rendimenti a 12 mesi rispettivamente del 289% e del 402%. Queste aziende stanno capitalizzando su tecnologie emergenti come l’intelligenza artificiale, che continuano ad attirare l’interesse degli investitori anche in un contesto di più ampia volatilità del mercato (Investopedia, 2024). Anche le iniziative governative, come l’aumento dei finanziamenti per l’intelligenza artificiale e la produzione di semiconduttori, hanno contribuito a stabilizzare i prezzi delle azioni in questi sottosettori.

Gli aggiustamenti in corso della base monetaria e il sostegno strategico alle industrie chiave giocheranno un ruolo fondamentale nel determinare se l’economia statunitense può evitare le insidie delle bolle passate e sostenere la crescita a lungo termine.

Conclusioni

L’attuale traiettoria dell’economia statunitense suggerisce che i rischi di una bolla economica rimangono, in particolare nei mercati degli asset che sono stati alimentati dall’eccesso di liquidità iniettato durante la pandemia. Il passaggio della Federal Reserve al QT e la conseguente contrazione della base monetaria sono strumenti fondamentali per gestire questi rischi. Controllando attentamente l’offerta di moneta e credito, la Fed mira a prevenire la formazione di nuove bolle e a sgonfiare quelle esistenti in modo controllato.

L’efficacia di queste misure dipenderà dalla capacità della Fed di bilanciare la necessità di stabilità economica con i rischi di un inasprimento eccessivo. Mentre l’economia statunitense continua a riprendersi, gli aggiustamenti in corso della base monetaria saranno un fattore chiave per determinare se l’economia può evitare le insidie delle bolle passate.

Referenze

• (2023) ‘5 fasi di una bolla’. Disponibile all’indirizzo: https://www.investopedia.com/articles/markets/081616/5-stages-bubble.asp (Accesso: 1° agosto 2024).
• (2023) “Bolla economica: definizione, cause ed esempi”. Disponibile all’indirizzo: https://www.profolus.com/topics/economic-bubble-definition-causes-examples/ (Accesso: 1 agosto 2024).
• Istituto di Finanza Aziendale. (2023) “Crollo economico: definizione, cause, effetti, scenari”. Disponibile all’indirizzo: https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/economics/economic-collapse/ (Accesso: 1° agosto 2024).
• Economia del toro e dell’orso. (2023) ‘Le fasi di una bolla’. Disponibile all’indirizzo: https://bb-economy.com/phases-of-a-bubble/ (Accesso: 1° agosto 2024).

• Dati CEIC. (2024) “Offerta di moneta degli Stati Uniti M2, 1959 – 2024”. Disponibile all’indirizzo: https://www.ceicdata.com/en/united-states/money-supply-m2 (Accesso: 1° agosto 2024).
• Federal Reserve. (2024) ‘Misure dello stock monetario – H.6’. Disponibile all’indirizzo: https://www.federalreserve.gov/releases/h6/current/default.htm (Accesso: 1° agosto 2024).
• J.P. Morgan. (2024) “Prospettive economiche 2024: approfondimenti e tendenze”. Disponibile all’indirizzo: https://www.jpmorgan.com/insights/research/2024-economic-outlook (Accesso: 1° agosto 2024).
• Mercati Insider. (2024) “L’economia statunitense si sposta “da riccioli d’oro alla stagflazione”: il miglior analista di Wall Street spiega perché le criptovalute e l’oro sono ai massimi storici”. Disponibile all’indirizzo: https://markets.businessinsider.com/news/stocks/us-economy-goldilocks-stagflation-crypto-gold-michael-hartnett-boa-2024-3 (Accesso: 1° agosto 2024).
• Investopedia. (2024) “I migliori titoli tecnologici per agosto 2024”. Disponibile all’indirizzo: https://www.investopedia.com/articles/markets/081616/top-tech-stocks.asp (Accesso: 1° agosto 2024).
• Deloitte. (2024) “Previsioni economiche degli Stati Uniti per il 2° trimestre 2024”. Disponibile all’indirizzo: https://www2.deloitte.com/us/en/insights/economy/us-economic-forecast.html (Accesso: 1° agosto 2024).

60

SHARES

Facebook

Twitter

RSS Feed